債權融資是什么?上海市經濟糾紛律師事務所

　　債權融資是指企業(yè)通過舉債的方式進行融資。債權融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業(yè)營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。根據資產證券化的融資過程，逐一闡述了涉及的五大具體法律問題:

　　1、資產證券化中的債權讓與，由于資產證券化融資中包含著大量的債權讓與行為，這里的債權必須具備適合證券化的特質。雖然這里的債務融資有真實銷售和擔保融資兩種，但擔保融資在資產證券化中可能造成災難性的后果，作者并不提倡這種做法，然而真實銷售也并非易事，它往往需要法院的重新定性。

　　2、債權受讓的特殊目的機構。按照各國法律規(guī)定和融資實踐，特殊目的機構可以分為公司型、信托型、有限合伙型和基金型等不同形式，這些形式分別可以收到不同的稅收效果和融資便利，各國可以根據本國相關法律限制程度和投資者的熟悉程度，選擇最合適的特殊目的機構設立形式。

　　3、打散債權的破產隔離。破產隔離是資產證券化融資的重要法律創(chuàng)新之一，如果沒有特殊的法律保護，特殊目的機構會面臨許多難以消除的風險，只有通過在會計制度、經營范圍和法律監(jiān)管等方面作出努力，才能使特殊目的機構真正做到"遠離破產"。

　　4、打散債權的信用升級和評級。資產證券化融資有其獨特的外部信用升級和內部信用升級方式，經過升級后的資產支持的證券往往具有超過本身價值的信用級別，因此，法律確認了信用評級的法定地位。

        5、打散債權的證券化。各國從不同程度上確立了發(fā)行資產支撐證券的合法地位，美國作為證券市場最發(fā)達的國家，不僅采取多種形式發(fā)行資產支撐證券，而且在證券法中對此類證券作出許多豁免規(guī)定和要求，為資產證券化降低了融資成本，很值得其他國家借鑒。

　　債券融資是什么?上海市經濟糾紛律師事務所

　　1. 資金的需求者不同 在我國，債券融資中政府債券占有很大的比重，信貸融資中企業(yè)則是最主要的需求者。

　　2. 資金的供給者不同 政府和企業(yè)通過發(fā)行債券吸收資金的渠道較多，如個人、企業(yè)與金融機構、機關團體事業(yè)單位等，而信貸融資的提供者，主要是商業(yè)銀行。

　　3. 融資成本不同 在各類債券中。政府債券的資信度通常最高，大企業(yè)、大金融機構也具有較高的資信度，而中小企業(yè)的資信度一般較差，因而，政府債券的利率在各類債券中往往最低，籌資成本最小，大企業(yè)和大金融機構次之，中小企業(yè)的債券利率最高，籌資成本最大。與商業(yè)銀行存款利率相比，債券發(fā)行者為吸引社會閑散資金，其債券融資通常要高于同期的銀行存款利率;與商業(yè)銀行貸款利率相比，資信度較高的政府債券和大企業(yè)、大金融機構債券的利率一般要低于同期貸款利率，而資信度較低的中小企業(yè)債券的利率則可能要高于同期貸款利率。此外.有些企業(yè)還發(fā)行可轉換債券，該種債券可根據一定的條件轉換成公司股票，靈活性較大，所以公司能以較低的利率售出，而且，可轉換債券一旦轉換成股票后，即變成企業(yè)的資本金，企業(yè)無需償還。

　　4. 信貸融資比債券融資更加迅速方便 例如，我國企業(yè)發(fā)行債券通常需要經過向有關管理機構申請報批等程序，同時還要作一些印刷、宣傳等準備工作，而申請信貸可由借貸雙方直接協商而定，手續(xù)相對簡便得多。通過銀行信貸融資要比通過發(fā)行債券融資融資所需的時間更短，可以較迅速地獲得所需的資金。

　　5. 在融資的期限結構和融資數量上有差別 一般來說，銀行不愿意提供巨額的長期貸款，銀行融資以中短期資金為主，而且在國外，當企業(yè)財務狀況不佳、負債比率過高時，貸款利率較高，甚至根本得不到貸款，而債券融資多以中長期資金為主。因此，企業(yè)通過債券融資籌集的資金通常要比通過銀行融資更加穩(wěn)定，融資期限更長。

　　6. 對資金使用的限制不同 企業(yè)通過發(fā)行債券籌集的資金，一般可以自由使用，不受債權人的具體限制，而信貸融資通常有許多限制性條款，如限制資金的使用范圍、限制借入其他債務、要求保持一定的流動比率和資產負債率等。

　　7. 在抵押擔保條件上也有一些差別 一般來說，政府債券、金融債券以及信用良好的企業(yè)債券大多沒有擔保，而信貸融資大都需要財產擔保，或者由第三方擔保。債券融資與股票融資一樣，同屬于直接融資，而信貸融資則屬于間接融資。在直接融資中，需要資金的部門直接到市場上融資，借貸雙方存在直接的對應關系。而在間接融資中，借貸活動必須通過銀行等金融中介機構進行，由銀行向社會吸收存款，再貸放給需要資金的部門。

　　債券融資和債權融資的區(qū)別是:

　　一、風險不同。對于公司而言,債券融資的風險小于債權融資的風險,股票投資者的股息收入通常隨著公司盈利水平和發(fā)展需要而定,與發(fā)展公司債券相比,公司沒有固定付息的壓力,且普通股也沒有固定的到期日,因而也就不存在還本付息的融資風險。而發(fā)行公司債券,必須承擔按期付息和到期還本的義務,此種償債義務不受公司經營狀況和盈利水平的影響。當公司經營不景氣時,盈利水平下降時,會給公司帶來巨大的財務壓力,甚至可能導致公司無力償還到期債務而破產,因經發(fā)行公司債券的公司,財務風險較高。

　　二、融資成本不同。從理論上講,債權融資成本低于股權融資成本,其原因有二:

　　1、債券利息在稅前支付,可以抵減一部分所得稅;

　　2、債券投資風險小于股票投資,持有人要求的收益率低于股票持有者。債券和債權相比,是一種低風險,低收益的證券,這種性質使債權融資的成本本身就具有一定的應變能力。越是在市場不穩(wěn)定的情況下,債權融資成本的相對穩(wěn)定性就越突出,它和股權融資成本的差距也就越大。經濟不穩(wěn)定會使一部分投資者從需求股票轉而需求債券,這種需求的轉化也十分有利于維持債權融資成本的穩(wěn)定和保持相對較低的水平。因此,在經濟形勢惡化時,兩個市場上的融資成本都會相應上升,但債權融資成本的上升要大大慢于股權融資成本的上升。

　　三、對控制權的影響。不同公司舉債融資,雖然會增加公司的財務風險,但有利于保持現有股東控制公司的能力。如果通過增募股本方式籌措資金,現有股東的控制權就有可能被稀釋,因此,股東一般不愿意發(fā)行新股融資。而且,隨著新股的發(fā)生流通在外的普通股股數必將增加,最終將導致普通股每股收益和每股市價的下跌,從而對現有股東產生不利的影響。四、受信息不對稱的影響不同。融資中的信息不對稱表現在資金的供應者和需求者之間。一般認為資金需求者擁有更多關于所投資項目。債權融資和債券融資的區(qū)別主要有風險不同、融資成本不同、對控制權的影響與受信息不對稱的影響不同。

　　債券籌資的優(yōu)缺點有哪些

　　優(yōu)點1.低息成本。公司賦予普通股期望值越高，轉債利息越低;2.發(fā)行價格高(通常溢價發(fā)行);3.減少股本擴張對公司權益的稀釋程度(相對于增發(fā)新股而言);4.不需進行信用評級;5.可在條件有利時強制轉換;6.期限靈活性較強

        缺點1.轉股后將失去利率較低的好處;2.若持有人不愿轉股，發(fā)行公司將承受償債壓力;3.若可轉換債券轉股時股價高于轉換價格，則發(fā)行遭受籌資損失;4.回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失;5.牛市時，發(fā)行股票進行融資比發(fā)行轉債更為直接;熊市時，若轉債不能強迫轉股，公司的還債壓力會很大。

　　債權融資的優(yōu)缺點

　　優(yōu)點

　　與股權融資相比，債權融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。

　　租賃優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資，因為融資的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報率，因為它減少了總資本。

　　缺點

　　債權融資缺點是當企業(yè)陷入財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力增加了企業(yè)的經營風險。

　　租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產的權利是有限的，因為資產的所有權不是企業(yè)的。

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